债券的利率风险如何规避？

一、债券的利率风险如何规避？

债券投资面临的风险包括信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险、提前赎回风险、汇率风险等。在实际业务中，信用风险、流动性风险和利率风险是投资者的关注重点。本文主要讨论如何规避这三大风险中的利率风险。

一、债券投资的套保工具

在欧美发达市场，利率曲线相对齐全，投资者用来对冲利率风险的金融工具较多，主要分四类：利率远期、利率互换、国债期货和债券期权。

利率远期可看成是只有一期利息互换的利率互换，而我国尚未放开利率期权交易，所以投资者能够用来对冲利率风险的工具只有利率互换和国债期货。相对国债期货，利率互换具有明显优势。

首先，利率互换交易简单，可以完全实现期限匹配。而国债期货只有5年和10年期（2年和3年期还处于仿真交易阶段），并且国债期货的久期每三个月之后都要回调一次，与债券现货的久期自然缩短存在冲突。

其次，利率互换交易属场外交易，准入门槛低，交易灵活，市场容量不设上限，流动性好。而国债期货的交易有涨跌停板制度，市场情绪极端情形之下很难完成头寸调整。

第三，利率互换交易采用利息轧差交割的方式进行结算，实际业务中交易保证金可以用授信代替，实际占用的资本金少，头寸调整便利。而国债期货需要缴纳足额保证金，并且有最低交易额限制。

从实际交易情况看，目前市场上挂钩FR007的利率互换占半壁江山，其次为Shibor。2017年，挂钩FR007的利率互换交易量占比超79%，挂钩Shibor的占比超20%，挂钩存贷款类及其他利率的不足1%。

挂钩10年期国债收益率（GB10）、10年期国开债收益率（CDB10）、10年期国开债与国债收益率基差（D10/G10）以及3年期AAA中短期票据与国开债收益率基差（AAA3/D3）的利率互换，虽可很好地解决利率互换在债券投资套保过程中的基差风险，但因入市时间短，参与者较少，价格发现还不充分，报价并不活跃。

二、债券投资收益拆解

为了简单说明利率互换在债券投资套保中的使用，笔者对债券实际投资收益进行拆分：

债券收益=（利息收入+资本利得）*杠杠系数

其中利息收入为债券投资者定期获得的，按票面约定的本金、利率计算所得的收益。资本利得指的是债券投资者在二级市场转让债券时因市场价格波动获得的损益。杠杆系数指的是，通过质押债券放大资金再投资，总债券投资金额与初始投资本金的比例。

通过收益拆分，发现债券实际投资收益的不确定性来源于两方面：市场利率及杠杆成本。而利率互换的合理使用可以有效控制市场利率波动和杠杆成本。下面将详细介绍其常用交易策略。

三、常见套保交易策略分析

（一）应对市场利率波动的套保策略：买入利率债+利率互换（付固定利率）

1.具体方案

假设某一投资者2018年4月10日购买1亿元新发10年期国债，票息为3.7%，买入时价位3.7%。由于投资者担心资金面紧张，利率上行压力较大，债券市场可能会有所调整，想降低因债券利率上行带来的账面估值亏损风险，减少债券市场波动对资产负债表的影响，于是配套债券投资叙做挂钩3M Shibor的利率互换交易（客户也可选择叙做挂钩FR007的利率互换，此处为便于计算选用3M Shibor为例）。

2018年4月10日，叙做2亿元人民币5年期挂钩3M Shibor的利率互换，起息日2018年4月10日，到期日2023年4月10日。每季度付息日，利率互换收付如下：

支付：固定利率3.7%；

收取：浮动利率3M Shibor-75bps；

其他事项包括：（1）假设4月10日，挂钩3M Shibor的5年期标准互换双边报价为4.42 %/4.45%，互换报价默认交易规则为双边a/360、计息期不调整，付息日顺延至下一工作日，每个起息日前一个工作日为浮动利率确定日。

（2）IRS交易本金为2亿元，因为叙做的利率互换期限为5年，本金为债券本金2倍，才能保证套保久期匹配。

（3）4月9日，3M Shibor定盘利率为4.26%，在第一个付息日（即2018年7月10日）前如未终止利率互换交易，则第一个付息日投资者净支付9.5万元（（4.26%-0.75%-3.7%）*200,000,000*90/360=-95,000）。

图1 挂钩FR007、3M Shibor的利率互换与国债收益率

数据来源：路透资讯

从图1可以看出，挂钩3M Shibor、FR007的5年期利率互换和5年期、10年期国债收益率走势基本同步，利率互换可用来进行债券投资套保，抵消市场利率上行对债券投资估值带来的账面亏损。

同时，这个策略可以“择机调整头寸”，即先做买债券+利率互换（付固定利率）组合，视利率波动调整仓位和敞口。如果利率下行，平盘利率互换敞口；如果利率上行，平盘债券敞口，实现灵活调整头寸的目的。实际投资中，由于融资成本高，国债期货操作存在诸多限制，用利率互换调整久期是不错的选择。

但是，如果资金面保持宽松，银行间利率保持平稳或者下降，市场利率下行时会导致利率互换交易估值亏损，抵消债券估值盈利。且利率互换的交易属性显著，需要投资者有准确的市场判断和丰富的择机经验，谙熟该策略下存在的“陷阱”。

2. 策略“陷阱”

（1）套保比例不稳定

两种资产能够按照DV01（收益率变动一个点时的资产价格变动值）比值进行对冲的前提是两种资产高度相关并且波动同步。若两种资产的相关性较弱、波动率不同，则对冲比例应该根据波动率进行调整。

如果将“买入利率债+利率互换”策略中的现金流进行近似拆解，可以看到：

现券：债券收益-实际浮动融资成本 ①

利率互换：FR007-利率互换固定成本 ②

若资金面宽松，极端情况下投资者可以用隔夜利率滚动融资去购买债券，远低于FR007回购定盘利率，使得利差2收益明显。但要保证套保效果，利差1需相对稳定，可事实往往并非如此。统计显示，利率互换和同期限利率债的收益率相关性在0.9以上，但两者走势并非同步，利率互换作为衍生品，先行指标作用明显。除此之外，利率互换和同期限利率债波动率也不同。

同时，由于超过5年期的利率互换基本没有流动性，5年期以上的债券能用到的最长期限互换只有5年。因此“买入利率债+利率互换”策略的另一个重要变数是不存在稳定的套保比例，只能模糊套保，或者动态保值。

（2）前端负carry不能忽略

不论是挂钩FR007还是3M Shibor的互换，都需重视前端负carry对交易的影响，尤其是1年期以内的短期交易。由于久期短，组合估值盈利要完全覆盖前端负carry，剩余期限内利率互换价格（固定利率报价）波动需足够大，而这往往不容易。

以2017年数据为例，1年期FR007互换报价与FR007之间的负Carry平均值为25BPs。如果半年内维持平均值，那么剩余半年期的FR007互换价格需上升至少50BPs才能保证互换交易的整体现金流收付不亏损。

（二）应对杠杆成本波动的策略：滚动融资+利率互换（付固定利率方向）

1.具体方案

债券投资加杠杆的过程，就是质押债券放大初始投资资金的融资过程。以银行间市场为例，融资利率为回购利率（分为全市场回购利率和银银间回购利率）。回购利率受银行间资金面的影响，波动率较大，尤其是季末、缴准，或者大量央行回购或票据等周期性到期、投放时，利率波动会进一步放大。历史数据显示，FR007波动非常明显。为了对冲资金成本的不确定性，减少市场朝不利方向波动时对债务带来的负面影响，可以通过叙做挂钩FR007的利率互换（支付固定利率）对债务成本进行锁定。

假设，某一投资者欲通过质押债券在银行间市场融资1亿元，融资利率为7天回购利率。考虑到7天回购利率波动大，月底季末利率大幅上升会导致融资成本不可控，2018年4月10日叙做一笔期限6个月的挂钩FR007的人民币利率互换，锁定6个月之内的杠杆成本。交易起息日为2018年4月10日，到期日为2018年10月10日，浮动利率每7天进行重置，第一个利率确定日为2018年4月9日。在每季度付息日，利率互换收付如下：

支付：固定利率3.15%；

收取：浮动利率FR007 （7D 回购定盘利率）；

2018年4月10日，挂钩FR007的6个月标准互换双边报价为3.12%/3.15%，2018年4月9日FR007为3%。

利率互换交易可以减少市场利率上行对债务带来的负面影响，但该交易需关注前期负carry。上述交易由于首个FR007为3%，所以前端（第一个7天）负carry为15BPs。而且，在资金面保持宽松的情况下，FR007保持平稳或者下降，互换交易在某些时点可能出现估值亏损。

2. 策略“陷阱”：实际融资成本是关键

用FR007 利率互换锁定融资成本是有条件的，那就是能否融到资金以及实际融资利率与FR007的相关性有多高。在资金面平稳时，这种锁定显得多余，因为不需要用7天回购利率融资，用隔夜成本更低。而在资金偏紧时，非银机构要付出比FR007高很多的利率才能融到资金，极端情况下甚至可能出现融资断裂。上述两种情况下利率互换锁定融资成本的策略都将失效。

四、结论

债券投资中引入利率互换是个不错的套保选择。其中，“买入利率债+利率互换（付固定利率方向）”这个策略可以很好地“择机调整头寸”，可用于灵活调整债券投资久期；“滚动融资+利率互换（付固定利率方向）”可以有效锁定融资成本，降低债券杠杆成本的波动。

但利率互换讲究择时交易，要求投资者对利率市场走势判断准确，具备丰富的投资经验，把握好利率互换入场时机。利率互换用于套保存在诸多“陷阱”，需谨慎提防。但不论采取何种策略，利率互换平盘或自然到期时，只要“累计的利息收付+平盘损益”（即通常所说的Profit and Loss）合计为正收益，则套保有效。

二、如何通过资金管理，控制风险，放大盈利？

资金管理说直白一点就是如何去分配钱，在进行一笔交易的时候你会首先会考虑你进场的风险。

假如你的风险是200美金，那么你就可以拿出100美金的风险先去试仓，这样风险就会将低一半。

我们资金管理一般都是需要统计在历史交易中，你的资金回撤大概是多少？在什么位置亏损的概率比较大！那么我们就会在类似于那个位置的时候降低本有的仓位来降低风险。

因为我们做交易一般都是做趋势交易的，所以，在趋势的行情中浮盈的情况下我们会金字塔加仓了，首先因为有盈利所以加仓时候的心态会非常好，其次就是因为我们是金字塔加仓嘛，在一波趋势行情中我们会赚得特别多，即便利润回吐也没有多少！

三、如何管理控制金融市场的风险？

（一）完善金融市场

我国加入世界经济贸易组织后，对于我国市场经济的发展是十分有利的。虽然我国的经济贸易逐渐走向国际市场，但是同时也使得我国的经济发展面临了各种各样的问题，既是机遇，更多的还是挑战。我国的市场和国际市场目前实现了接轨，中国的自主商品能够及时投入到国际市场上进行贸易，但是金融方面的问题是无法避免的事实，特别明显的一点就是国际市场由于需求量变化、价格调整等问题造成金融风险的出现。造成这一现象的原因，首先是我国自身存在的经济梯子问题。其次是国际市场上带来的影响。从上述问题来看，我国的市场体系不够完整，例如：根据相关的标准，资本市场、货币市场、金融衍生品市场是金融体系最基本的组成，这些都是必须具备的元素。根据当前的国际形势以及经济发展情况来看，金融市场逐渐朝着规范化、国际化、标准化的方向发展。金融衍生品市场在金融风险的管理中发挥了重要的作用，具体表现在两个方面：第一，作为金融市场的一个重要组成部分，金融衍生品市场在市场架构，市场规模扩大等方面有着无可替代的作用；第二，衍生品创造了一个风险管理的市场，其意义在于补充和完善了金融市场的所需，大大加快了金融市场各组成部分的更新与发展。

（二）建设金融工程

众所周知，金融市场风险在我国社会经济的发展中有着巨大的阻碍作用。随着时间的推移，人们的物质生活水平不断提高，经济收入的增加必将促进中国金融业的兴起和发展。金融工程作为21世纪的标志性工程，将我国的发展对象和目标转移到金融工程中对于提高我国的综合国力以及国际地位是一次赶超西方发达国家的难得机遇。中国如果想实现市场经济的发展，加快社会主义现代化建设就应该把投资重点放在金融业上，以此来提高自己的金融竞争力，积极参与到国际上的金融竞争过程中去，通过采取：放开金融价格、消除金融压制、鼓励金融创新等相关措施来积极参与到新世界金融业工程中去。需要注意的是在推动中国金融工程进步的同时，需要以一个科学的眼光看待中国金融业的发展，应该把眼光放长、放大，这样才会发现金融业发展中存在的问题，为解决措施的选择提供真实的资料来源。

目前金融业已经成为我国行业发展的重要部分，这是因为金融工程能够代表现代金融高科技的运用情况，对于中国金融体系实现市场化、现代化、国际化的目标有着深远的促进意义。国家或者政府需要积极制定相应的政策抉择，对于金融技术应该加大资金投入，提高金融工程技术的效率，避免金融风险。

四、风险控制管理办法？

风险控制的基本方法是什么

风险控制的四种基本方法是：风险回避、损失控制、风险转移和风险保留。

1、风险回避

风险回避是投资主体有意识地放弃风险行为，完全避免特定的损失风险。简单的风险回避是一种最消极的风险处理办法，因为投资者在放弃风险行为的同时，往往也放弃了潜在的目标收益。所以一般只有在以下情况下才会采用这种方法：

(1)投资主体对风险极端厌恶。

(2)存在可实现同样目标的其他方案，其风险更低。

(3)投资主体无能力消除或转移风险。

(4)投资主体无能力承担该风险，或承担风险得不到足够的补偿。

2、损失控制

损失控制不是放弃风险，而是制定计划和采取措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。控制的阶段包括事前、事中和事后三个阶段。事前控制的目的主要是为了降低损失的概率，事中和事后的控制主要是为了减少实际发生的损失。

3、风险转移

风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。通过风险转移过程有时可大大降低经济主体的风险程度。风险转移的主要形式是合同和保险。

(1)合同转移。通过签订合同，可以将部分或全部风险转移给一个或多个其他参与者。

(2)保险转移。保险是使用最为广泛的风险转移方式。

4、风险保留风险保留，即风险承担。也就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用的任何资金进行支付。风险保留包括无计划自留、有计划自我保险。

(1)无计划自留。指风险损失发生后从收入中支付，即不是在损失前做出资金安排。当经济主体没有意识到风险并认为损失不会发生时，或将意识到的与风险有关的最大可能损失显著低估时，就会采用无计划保留方式承担风险。

一般来说，无资金保留应当谨慎使用，因为如果实际总损失远远大于预计损失，将引起资金周转困难。

(2)有计划自我保险。指可能的损失发生前，通过做出各种资金安排以确保损失出现后能及时获得资金以补偿损失。有计划自我保险主要通过建立风险预留基金的方式来实现。

五、项目管理有哪些主要风险及如何控制？

常见的风险因素大致如下：1．市场风险因素市场风险即项目运营后，生产的产品遇到强有力的对手而竞争不足；市场已经饮和，需求量不足；原料、燃料供应不足；产品实际价格与预测发生偏离而引起产品滞销假等。2．技术风险因素施工单位技术和管理水平不高，缺少经验等。3．投融资风险因素4．政策法规风险因素风险对策实施控制风险对策实施控制包括实施风险管理方案以便在项目过程中对风险事件做出回应。当变故发生时，需要重复进行风险识别，风险量化以及风险对策研究一整套基本措施。 　　1、对风险对策控制的输入项 　　1.风险管理方案。 　　2.实际风险事件。有些已识别了的风险事件会发生，有些则不会。发生了的风险事件是实际风险事件或说是风险的起源，而项目管理人员应总结已发生的风险事件以便进行进一步的对策研究。 　　3.附加风险识别。当项目进程受到评价和总结时，事先未被识别的潜在风险事件或风险的起源将会浮出水面。 　　2、风险对策实施控制的工具和方法 　　1.工作区：对消极的风险事件而言，工作区是一种不列入方案的对策。所谓不列入方案是指在感觉上它并未定义在风险事件发生前。 　　2.附加风险策略研究。如果风险事件未被预料到，或后果远大于预料，那么计划的风险策略将会不充分，这时就有必要再次重复进行风险对策研究甚至风险管理程序。 　　3、风险对策实施控制输出项 　　1.校正行为：校正行为首先包括实施已计划的风险对策（比如实施预防性计划或工作区计划）。 　　2.实时调整风险管理计划。一个预料之中的风险事件发生或没发生，对实际风险事件后果的评估，对风险系数和风险机率的评估，以及风险管理方案的其它方面，都应进行实时的更新调整。如何制定有效的项目风险管理方案？在全面分析评估风险因素的基础上，制定有效的管理方案是风险管理工作的成败之关键，它直接决定管理的效率和效果。因此，详实、全面、有效成为方案的基本要求，其内容应包括：风险管理方案的制定原则和框架、风险管理的措施、风险管理的工作程序等。风险管理方案的制定原则1 可行、适用、有效性原则 　　管理方案首先应针对已识别的风险源，制定具有可操作的管理措施，适用有效的管理措施能大大提高管理的效率和效果。2 经济、合理、先进性原则 　　管理方案涉及的多项工作和措施应力求管理成本的节约，管理信息流畅、方式简捷、手段先进才能显示出高超的风险管理水平。 主动、及时、全过程原则 　　项目的全过程建设期分为前期准备阶段（可行性研究阶段、勘察设计阶段、招标投标阶段）、施工及保修阶段、生产运营期。对于风险管理，仍应遵循主动控制、事先控制的管理思想，根据不断发展变化的环境条件和不断出现的新情况、新问题，及时采取应对措施，调整管理方案，并将这一原则贯彻项目全过程，才能充分体现风险管理的特点和优势。4 综合、系统、全方位原则 　　风险管理是一项系统性、综合性极强的工作，不仅其产生的原因复杂，而且后果影响面广，所需处理措施综合性强。例如项目的多目标特征（投资、进度、质量、安全、合同变更和索赔、生产成本、利税等目标）；因此，要全面彻底的降低乃至消除风险因素的影响，必须采取综合治理原则，动员各方力量，科学分配风险责任，建立风险利益的共同体和项目全方位风险管理体系，才能将风险管理的工作落到实处。 　　风险管理方案计划书内容框架 　　计划书一般应包括：①项目概况；②风险识别（分类、风险源、预计发生时间点、发生地、涉及面等）；③风险分析与评估（定性和定量的结论、后果预测、重要性排序等）；④风险管理的工作组织（设立决策机构、管理流程设计、职责分工、工作标准拟订、建立协调机制等）；⑤风险管理工作的检查评估。　　风险管理的综合性措施1 经济性措施 　　主要措施有合同方案设计（风险分配方案、合同结构设计、合同条款设计）；保险方案设计（引入保险机制、保险清单分析、保险合同谈判）；管理成本核算。2 技术性措施 　　技术性措施应体现可行、适用、有效性原则，主要有预测技术措施（模型选择、误差分析、可靠性评估）；决策技术措施（模型比选、决策程序和决策准则制定、决策可靠性预评估和效果后评估）；技术可靠性分析（建设技术、生产工艺方案、维护保障技术）。 　3 组织管理性措施 　　主要是贯彻综合、系统、全方位原则和经济、合理、先进性原则，包括管理流程设计、确定组织结构、管理制度和标准制定、人员选配、岗位职责分工，落实风险管理的责任等。还应提倡推广使用风险管理信息系统等现代管理手段和方法。

六、IT外包时怎样控制风险管理？

外包是一种合同协议，组织提交IT部门的部分或全部控制给一个外部组织，并支付费用，签约方依据合同所签订的服务水平协议，提供资源和专业技能来交付相应的服务。　　外包不仅仅是一个成本决策，也是有效管理的战略决策。服务质量、服务可持续性、控制步骤、竞争优势、技术知识等都是外包服务要考虑的内容。

七、什么是成本控制风险管理？

　　企业成本控制与风险的识别、衡量、评估和管理策略，对现代企业成本控制的各个环节、成本控制的主要方法及专项成本控制方法和风险管理，既强化成本控制，又有效防范风险，将风险管理方法与成本控制方法有机结合。

　　主要对企业成本控制和风险管理的发展与研究成果进行总结，并提出未来的发展趋势。成本控制风险主要论述成本控制的基本内容及成本控制风险的概念、产生原因、对企业经营的影响等。成本控制风险的基本方法，主要研究成本控制风险的识别、衡量、评估与风险管理策略。成本控制环节和控制方法的风险管理，主要研究成本控制的各个环节和不同成本控制方法下的成本风险管理。专项成本控制方法与风险管理，主要针对专项成本的控制风险进行研究。

八、风险管理控制是什么工作？

风险管理控制工作是采取各种措施和方法，消灭或减少风险事件的发生，或者减少风险事件发生时造成的损失。

风险控制的四种基本方法是：风险回避、损失控制、风险转移和风险保留。

风险回避

风险回避是投资主体有意识地放弃风险行为，完全避免特定的损失风险。

损失控制

损失控制不是放弃风险，而是制定计划和采取措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。

风险转移

风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。通过风险转移过程有时可大大降低经济主体的风险程度。风险转移的主要形式是合同和保险。

风险保留

风险保留，即风险承担。也就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用的任何资金进行支付。风险保留包括无计划自留、有计划自我保险。

九、债券风险评估方法？

债券的信用风险：

　信用风险又称违约风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中，财政部发行的国债，由于有政府作担保，往往被市场认为是金边债券，所以没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此，信用评级机构要对债券进行评价，以反映其违约风险。一般来说，如果市场认为一种债券的违约风险相对较高，那么就会要求债券的收益率要较高，从而弥补可能承受的损失。

规避方法：

　违约风险一般是由于发行债券的公司，或主体经营状况不佳或信誉不高带来的风险，所以，避免违约风险的最直接的办法就是不买质量差的债券。在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。

十、债券有风险吗？

目前市场上没有严格的债券基金，一般是债券增强型基金。就是购买债券占基金比例的80％，另外的20％可以申购新股。从理论上如果申购的新股跌破发行价的损失超过债券的利息回报，基金有跌破发行价1元的可能，但现实中基本不存在这种风险。基本上保本。

债券基金的净值每天是不同的，所以在选择购买时机的时候同样需要类似股票一样选择比较低的时段购买，否则尽管从长期看债券基金会长，但在短期内可能会赔，这与债券保本的基础上保利是不一样的。但这种净值波动与股票相比放慢了很多倍，一般你都可以选择好，毕竟每天的波动都在几厘。

债券基金如果稍微选择一个合适的买点，应该会有超过国债的回报。一般年中价格较低，年底年初价格较高，掌握这个规律可以很轻松获得5％的。

我个人一般操作债券基金一年买卖两次，基本上可以获得10％以上的回报，但要达到这个水平，你需要学习和锻炼一阵。